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险企今年发债的平均票面利率已跌破 2.5% 关口。

文｜记者 何秀兰

险企资本补充需求上升，再度掀起发债热潮。

9 月 25 日，中国人寿披露 2024 年资本补充债券（债券通）发行情况公告，公司于 2024 年 9 月 24 日成功发行了 350 亿元资本补充债券，票面利率为 2.15%。

中国人寿此次发行的资本补充债，不仅刷新了年内保险公司单笔发行的最高规模纪录，还创下年内保险公司债券发行的最低票面利率纪录。

据时代周报记者不完全统计，截至 9 月 25 日，年内已有中国人寿、新华保险、平安产险等 8 家保险公司发行资本补充债或永续债，合计发债规模近 800 亿元。

险企发债的票面利率呈现下降趋势。据时代周报记者统计，上述 8 家险企今年发债的平均票面利率已跌破 2.5% 关口。新华保险、平安产险这两家险企发行债券的票面利率也较低，为 2.27%。

北京联合大学管理学院金融系教师杨泽云对时代周报记者称，随着"偿二代二期"工程的深入实施，加上股票市场波动引发的投资收益下降，使得保险业对资本的需求愈发迫切。但险企的融资渠道相对有限，内源性融资受限于盈利分配和增长瓶颈，而外源性融资中，近年来因险企股权吸引力下降，股权融资频繁遇冷，因此债务融资成为重要途径。

业内人士向时代周报记者指出，债券融资具有成本相对较低、操作灵活等优点，而增资则能够直接增强公司的资本实力，提高市场竞争力。两者各有千秋，保险公司根据自身的财务状况和市场环境，选择最适合的资本补充策略。

险企发债升温，国寿发债创两项纪录

保险业发债热情不减。中国人寿公告，公司于 9 月 24 成功发行规模 350 亿元的资本补充债券，起息日为 9 月 26 日，票面利率为 2.15%。债券期限为 10 年期固定利率债券，在第 5 年末附有条件的发行人赎回权。

值得一提的是，中国人寿此次发行的资本补充债券，不仅刷新了年内保险公司单笔发行规模之最，同时票面利率也创今年新低。

中国人寿此前表示，本次债券募集资金将依据适用法律和监管部门的批准用于补充发行人附属一级资本，提高发行人偿付能力，为发行人业务的良性发展创造条件，支持业务持续稳健发展。

实际上，资本补充债券作为程序简单、效率高的资本补充工具，向来受到保险机构的青睐。

9 月 19 日，中银三星人寿也在全国银行间债券市场成功发行了 18 亿元资本补充债券，主要用于提升偿付能力和支持业务持续稳健发展。

据时代周报记者不完全统计，今年以来，中国人寿、利安人寿、新华保险、平安产险、太保寿险、中英人寿、泰康人寿、中银三星人寿等在内的 8 家保险公司通过发行资本补充债券或永续债券的方式进行资本补充，累计发债规模近 800 亿元。

其中，太保寿险、泰康人寿、中英人寿发行了规模分别为 80 亿元、90 亿元、30 亿元的永续债，而其他保险机构发行的均为资本补充债券。

时代周报记者制表

杨泽云向时代周报记者表示，资本补充债券主要增加保险公司的附属一级资本，有益于提高综合偿付能力充足率，但不涉及核心资本补充。而永续债则能补充核心二级资本和附属资本，可同时提升保险公司的核心与综合偿付能力充足率。

"永续债由于其无固定期限、可吸收损失的特点，投资者需承担更高的风险，同时要求更高的收益回报，导致相同条件下其利率通常高于资本补充债。保险公司在发行债券时需要考虑这一成本差异。"杨泽云表示。

资本补充债平均票面利率跌破 2.5%，利安人寿最高

在资本补充的多元化策略中，发行债券是当下险企融资的重要方式。

据时代周报记者不完全统计，年内国家金融监督管理总局共批复 12 家险企增加注册资本，合计增资规模近 148 亿元，但股权融资的规模远不及债券融资。

某头部险企精算师对时代周报记者称，债券融资之所以受到险企青睐，主要归因于其多方面的优势。首先，债券融资的利息支出可税前扣除，有效降低了融资成本，而股权融资则需税后支付股利，资金成本相对较高。其次，债券融资不稀释现有股东的控制权，保持了公司治理结构的稳定。此外，随着监管对险企股东资质和资金来源审查的加强，股权融资的难度增加，而债券融资则以其发行程序简便、融资速度快的特点，成为险企快速补充资本的重要渠道。

随着市场利率的持续下行，险企发行债券的票面利率也在下降，进一步降低了险企融资成本。据时代周报记者统计，上述 8 家险企今年发债的平均票面利率已经跌破 2.5% 大。其中，紧随中国人寿之后，新华保险、平安产险发债的票面利率也较低，为 2.27%；利安人寿今年 5 月发行资本补充债的票面利率为 2.78%，在 8 家险企中最高。

时代周报记者梳理发现，近年险企资本补充债券的票面利率经历了从高位回落的变化。2015 年，保险行业资本补充债的平均票面利率尚维持在 5% 左右的高位，而到了 2022 年，这一数字滑落至约 3.6%。2024 年以来，平均票面利率已跌破 2.5%。

业内人士向时代周报记者指出，近年面对经济增长压力，各国央行纷纷采取降息措施，导致市场无风险利率水平整体下行。在这样的背景下，险企发行债券的票面利率的下降成为必然趋势。

"债券票面利率下降，有助于企业通过债券融资增加企业的财务杠杆，即企业利用负债来放大经营成果的效果。"上述险企精算人员向时代周报记者表示，在债券融资中股票能杠杆吗，企业只需按照约定的利率支付利息，而剩余的经营成果则归股东所有。如果企业的投资收益水平高于债券利率，会形成正的利益差，那么负债经营将增加企业的税后利润。

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